申万宏源：当月利润增速回升总体回落趋势未变

申万宏源：当月利润增速回升总体回落趋势未变 2017-06-28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

2017年1-5月份，规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点；其中，5月份利润增长16.7%，增速比4月份回升2.7个百分点。对此我们做如下点评：

企业利润增速止跌回升。5月工业利润增长16.7%，较4月回升2.7个百分点。一是营收改善，5月企业营收增长13.1%，较4月提高1个百分点。二是投资收益增长加快，5月增长32.5%，而4月为下降0.9%；投资收益增加拉动利润增速提高2.1个百分点。三是营业外净收入增长加快，5月增长34.1%，而4月下降6.9%；营业外净收入增加拉动利润增速加快1.3个百分点。此外，利润回升还受到低基数的影响。

中下游利润增速改善。5月制造业利润增长14.1%，较4月回升3.4个百分点；公用事业利润下跌23%，跌幅较4月大幅收窄13.8个百分点。主要行业中，仪器仪表、烟草、燃气、电气机械等改善；黑色冶炼、有色冶炼、化纤、金属制品、石油加工等显著恶化。量来看，汽车、电力和烟草等行业对企业盈利贡献较大，共拉动企业利润增速加快3个百分点。

利润率小幅改善，成本端继续恶化。1-5月企业营收利润率小幅回升至6.05%；但成本率继续回升至85.62%。

资产负债率下降。5月企业资产负债率56.1%，小幅回落0.1个百分点。其中，制造业回落0.1个百分点至54.6%，采矿业和公用事业分别持平于61%和61.1%。分所有制看，国企资产负债率略升，私企资产负债率回落。

库存增速回落。5月产成品存货增长9.3%，较4月回落1.1个百分点，库存增速自16年7月来首次回落。产成品周转天数略降至14.2天。

盈利改善不可持续，库存对经济的支撑减弱。5月的盈利改善更多源于短期因素支撑，随着投资端动力减弱以及PPI趋势性回落，后续企业利润仍有回落压力。而库存增速回落意味着库存对经济的支撑已开始弱化。经济短平长忧，关注三季度经济和监管的动态平衡。